2012 年就已預(yù)披露、主營(yíng)碾米機(jī)械的湖北永祥糧食機(jī)械股份有限公司（下稱(chēng)“永祥糧機(jī)”）近日重新向證監(jiān)會(huì)提交更新后的招股書(shū)申報(bào)稿（下稱(chēng)“新申報(bào)稿”）。

　　此前曾有媒體質(zhì)疑永祥糧機(jī)的生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，此次永祥糧機(jī)在新申報(bào)稿中做出回應(yīng)，但《證券市場(chǎng)周刊》記者研究后發(fā)現(xiàn)，相關(guān)數(shù)據(jù)仍存在難以解釋的疑點(diǎn)。此外，其存貨相關(guān)指標(biāo)也與同類(lèi)上市公司存在較大差異。

　　連續(xù)多年脫銷(xiāo)背后的秘密

　　此前媒體曾報(bào)道，根據(jù)2012 年7 月16 日披露的申報(bào)稿（下稱(chēng)“舊申報(bào)稿”），2009 年至2011 年，永祥糧機(jī)連續(xù)三年主營(yíng)產(chǎn)品的銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為102.07%、104.03%、110.36%。

　　媒體質(zhì)疑稱(chēng)，永祥糧機(jī)2009 年末的庫(kù)存商品中，碾米機(jī)僅有296 臺(tái)，但2010 年和2011 年合計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)產(chǎn)量694臺(tái)，數(shù)據(jù)無(wú)法匹配。

　　在新申報(bào)稿中，永祥糧機(jī)新披露了2012 年和2013 年的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，情況仍舊延續(xù)之前3 年的供不應(yīng)求趨勢(shì)。

　　在數(shù)據(jù)附注中，永祥糧機(jī)新增說(shuō)明稱(chēng)，產(chǎn)銷(xiāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中的臺(tái)數(shù)是按標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)進(jìn)行過(guò)折算的，而且公司會(huì)從外部采購(gòu)少量單機(jī)滿(mǎn)足客戶(hù)特定需要。

　　上述說(shuō)法似乎已經(jīng)回應(yīng)了此前媒體的質(zhì)疑：一方面公司存在外購(gòu)滿(mǎn)足需求的情況，另一方面庫(kù)存和產(chǎn)銷(xiāo)的統(tǒng)計(jì)口徑存在差異，不能以未經(jīng)折算為標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)的庫(kù)存數(shù)量來(lái)推算產(chǎn)銷(xiāo)缺口問(wèn)題。

　　不過(guò)新申報(bào)稿沒(méi)有給出2012 年和2013年標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)的單價(jià)和外購(gòu)單機(jī)的金額。為此，《證券市場(chǎng)周刊》記者根據(jù)申報(bào)稿提供的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了計(jì)算。由于產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)中的標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)數(shù)量為單獨(dú)銷(xiāo)售的單機(jī)和成套設(shè)備中的單機(jī)之和，而新申報(bào)稿中給出了上述兩類(lèi)單機(jī)每年各自的銷(xiāo)售數(shù)額（見(jiàn)新申報(bào)稿1-1-248），因而可以算出2012 年和2013 年標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)的單價(jià)分別為4.09 萬(wàn)元和4.22 萬(wàn)元。

　　2012 年和2013 年，永祥糧機(jī)產(chǎn)量分別為5032臺(tái)、5123臺(tái)，銷(xiāo)量分別為5145臺(tái)、5274 臺(tái)，即2012 年和2013 年銷(xiāo)量分別超出產(chǎn)量113 臺(tái)、151 臺(tái)。這意味著2012年和2013 年的產(chǎn)銷(xiāo)缺口為462.17 萬(wàn)元、637.22 萬(wàn)元。

　　根據(jù)新申報(bào)稿介紹，永祥糧機(jī)主要單機(jī)產(chǎn)品包括清理去石設(shè)備、礱谷設(shè)備、谷糙分離設(shè)備、碾米機(jī)、大米整理設(shè)備、拋光設(shè)備等碾米機(jī)械單機(jī)，因此將庫(kù)存商品中的上述細(xì)分類(lèi)項(xiàng)相加（不包括配件，見(jiàn)新申報(bào)稿1-1-231），可由此得出2011 年末和2012 年末主要單機(jī)庫(kù)存分別為1061.7 萬(wàn)元和1792.35 萬(wàn)元，若再加上庫(kù)存商品中的“成套設(shè)備或組件”及“其他單機(jī)”，2011 年末和2012 年末的單機(jī)產(chǎn)成品庫(kù)存分別達(dá)到1359.73 萬(wàn)元和2169.47 萬(wàn)元。

　　疑問(wèn)顯而易見(jiàn)：2011 年末1359.73萬(wàn)元的單機(jī)產(chǎn)成品庫(kù)存，在彌補(bǔ)了2012年462.17 萬(wàn)元的產(chǎn)銷(xiāo)缺口后，理應(yīng)剩下897.56 萬(wàn)元的單機(jī)產(chǎn)成品，但2012 年末的單機(jī)產(chǎn)成品庫(kù)存居然高達(dá)2169.47 萬(wàn)元，多出來(lái)的1271.91 萬(wàn)元單機(jī)產(chǎn)成品顯然不可能是自己生產(chǎn)的，唯一可能是從外部采購(gòu)，而這與公司“從外部采購(gòu)少量單機(jī)滿(mǎn)足客戶(hù)特定需求”的解釋明顯不符。

　　另外，從2012 年永祥糧機(jī)的前十大供應(yīng)商中可以發(fā)現(xiàn)，采購(gòu)內(nèi)容均為鋼材和電機(jī)、鑄件等零配件，沒(méi)有單機(jī)，且對(duì)第一大供應(yīng)商采購(gòu)金額為1358.09 萬(wàn)元，對(duì)第十大供應(yīng)商采購(gòu)金額為213萬(wàn)元。

　　理論上的一種可能是，永祥糧機(jī)向多家單機(jī)廠商分別采購(gòu)單機(jī)產(chǎn)成品，且每家采購(gòu)金額都不超過(guò)213 萬(wàn)元，無(wú)法列入前十大供應(yīng)商之列。

　　那么是否有可能是2012 年外部采購(gòu)的單機(jī)沒(méi)有結(jié)轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)成本，導(dǎo)致相應(yīng)的供應(yīng)商沒(méi)有出現(xiàn)在當(dāng)年的前十大客戶(hù)中呢？答案是否定的，新申報(bào)稿提供的2013 年前十大供應(yīng)商名單中，同樣沒(méi)有一家提供單機(jī)產(chǎn)品。

　　按照上述測(cè)算方法，《證券市場(chǎng)周刊》記者根據(jù)新舊申報(bào)稿提供的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)了永祥糧機(jī)歷年標(biāo)準(zhǔn)臺(tái)單價(jià)、產(chǎn)銷(xiāo)缺口、單機(jī)產(chǎn)成品庫(kù)存，以及估算外購(gòu)單機(jī)金額。

　　按照表格數(shù)據(jù)，2010 年至2013 年四年間，永祥糧機(jī)累計(jì)應(yīng)對(duì)外采購(gòu)了價(jià)值4449.15 萬(wàn)元的單機(jī)設(shè)備，該規(guī)模接近于2013 年永祥糧機(jī)對(duì)前十大供應(yīng)商的采購(gòu)金額之和4499.34 萬(wàn)元，屬于相當(dāng)顯著水平，但永祥糧機(jī)在新舊申報(bào)稿中對(duì)此塊采購(gòu)均無(wú)任何具體說(shuō)明。

　　《證券市場(chǎng)周刊》記者就外購(gòu)單機(jī)的供應(yīng)商和采購(gòu)成本多次向其證券部以電話(huà)、郵件方式提問(wèn)，截至發(fā)稿時(shí)未收到答復(fù)。

　　存貨相關(guān)指標(biāo)與同類(lèi)上市公司差異較大

　　2011 年末、2012 年末和2013 年末，永祥糧機(jī)存貨賬面價(jià)值分別為6800.11萬(wàn)元、9172.39 萬(wàn)元和9399.98 萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為52.85%、47.82% 和41.17%， 占對(duì)應(yīng)年度營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.07%、42.03% 和39.67%。

　　從存貨構(gòu)成看，2011 年末、2012 年末和2013 年末，在產(chǎn)品占存貨比例分別為54.86%、51.67% 和48.05%，庫(kù)存商品占存貨比例分別為23.48%、29.68%和33.03%，原材料占存貨比例分別為21.66%、18.65% 和18.92%。對(duì)于存貨數(shù)額較大這一問(wèn)題，永祥糧機(jī)解釋稱(chēng)，公司產(chǎn)品主要分為單機(jī)和成套設(shè)備，單機(jī)產(chǎn)品從接受訂單到產(chǎn)成品完工需經(jīng)過(guò)多道工序，產(chǎn)品生產(chǎn)周期約為3 個(gè)月，成套設(shè)備是多種單機(jī)產(chǎn)品的有機(jī)組合，同時(shí)客戶(hù)定制化程度較高，生產(chǎn)周期較單機(jī)產(chǎn)品更長(zhǎng)，因此生產(chǎn)單機(jī)的多種半成品和為生產(chǎn)成套產(chǎn)品而預(yù)留的各種單機(jī)產(chǎn)成品使得各期末存貨余額較大。

　　另外，永祥糧機(jī)還在招股書(shū)中指出，公司產(chǎn)品在完成運(yùn)輸、客戶(hù)驗(yàn)收等程序之前，無(wú)法從存貨結(jié)轉(zhuǎn)至營(yíng)業(yè)成本，這種確認(rèn)規(guī)則也使得那些實(shí)際上已經(jīng)簽單準(zhǔn)備發(fā)貨或在途的產(chǎn)品仍舊只能算作存貨。

　　盡管有上述解釋?zhuān)尕浘痈卟幌聦?shí)在很難令人相信這是一家產(chǎn)品供不應(yīng)求甚至脫銷(xiāo)的公司。同行的表現(xiàn)又是怎樣的呢？

　　以永祥糧機(jī)自己引作類(lèi)比對(duì)象的上市公司美亞光電(002690,股吧)（002690.SZ） 為例，后者的主要產(chǎn)品色選機(jī)和永祥糧機(jī)的碾米機(jī)屬于同類(lèi)相似產(chǎn)品。2011 年末、2012 年末和2013 年末，美亞光電存貨分別為7697.39 萬(wàn)元、6744.96 萬(wàn)元和8070.21 萬(wàn)元，占對(duì)應(yīng)年度營(yíng)業(yè)收入比例分別為17.11%、13.02% 和14.22%，明顯低于永祥糧機(jī)30%-40% 的水平。

　　研究存貨周轉(zhuǎn)率，永祥糧機(jī)在新申報(bào)稿中給出2011 年、2012 年和2013 年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.12次、1.72次和1.58次（見(jiàn)新申報(bào)稿1-1-244），明顯低于美亞光電對(duì)應(yīng)年份的2.87次、3.45次和3.35次。

　　另根據(jù)美亞光電2013 年年報(bào)，2012年和2013 年其生產(chǎn)量分別為3597 臺(tái)、3540 臺(tái)，銷(xiāo)售量分別為3420 臺(tái)、3461 臺(tái)，銷(xiāo)量均低于產(chǎn)量且相差無(wú)幾。此外，其2012 年末和2013 年末庫(kù)存分別為226 臺(tái)和264 臺(tái)。