貨幣市場流動性持續寬裕使得央行投放中短期限流動性的必要性大為下降，甚至短期流動性出現的泛濫勢頭帶來了一定的資金回籠需求。從資金市場來看，盡管新股發行密度加大，且陸續有大盤股IPO，流動性季節性擾動因素亦有所增多，但是自4月份以來資金面呈現的極度寬松局面始終沒有太大變化，隔夜資金利率長期保持在1%附近，7天利率維持在2%左右，均處在歷史上較低的水平。

　　由于市場資金供給充裕，機構在市場很容易融到低成本資金，因此對央行逆回購沒有需求，有的大行甚至出現了資金融出壓力，不得不向央行申請開展正回購操作，以提升這些低息流動性資產的收益率。

　　事實上，除了持續暫停逆回購操作之外，央行近日還披露，5月，央行中期借貸便利（MLF）操作凈收回中期基礎貨幣250億元。

　　但與此同時，金融體系貨幣條件并不寬松，社會融資增量和M2增速持續偏低，且中長期融資成本下降仍不明顯，無助于改善實體經濟需求。由此，央行貨幣政策調控重心正轉向疏通短端利率向長端利率的傳導，著力于引導中長端利率下行，降低實體經濟融資成本，從而托底經濟增長。

　　據央行官方微博公布，2015年以來，央行繼續通過抵押補充貸款（PSL）為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源。5月末，PSL資金余額為6459億元，其中1-5月新增2628億元。2015年以來，央行適度下調PSL資金利率，目前PSL利率為3.10%，以加大對棚戶區改造的支持力度，促進降低社會融資成本。

　　市場人士指出，PSL投放的流動性期限長于MLF、逆回購，能夠相對直接地作用于中長期利率水平。此外，PSL面向開發性金融機構操作，對接基建投資需求，能夠更好地協同配合積極財政政策的施展，盡可能地避免投放的流動性在金融體系內“空轉”。

　　研究機構認為，考慮到4月降準后貨幣市場流動性仍極度充裕,短期內再次全面降準的概率較小,而考慮到PSL兼備基礎貨幣投放和價格引導雙重功能,且定向PSL附帶的條件能夠使資金更精準地投向實體經濟領域,未來進一步的PSL仍值得期待。此外，降息依然有利于降低社會融資成本，未來隨著銀行負債成本下降，貸款利率進一步下行的空間將被打開。  
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