國儲巨量收購是最大支撐因素

2014/2015年度臨儲玉米收購啟動晚于上一年度，但提速較快，節前便趕超上一年度，截至3月15日，臨儲玉米累計收購入庫量為6592萬噸，較去年同期的5714萬噸高出878萬噸，以當前進度推算，市場普遍預計今年臨儲玉米收購量有望超過去年，甚至達到7500萬噸以上。在這種預期之下，國內玉米實際供應將低于去年，這帶動國內玉米現貨價格年后開始上漲，與2月25日相比，大連港二等黃玉米平艙價上漲90元/噸，青島玉米進廠價上漲60元/噸，廣東蛇口港現貨成交價上漲100元/噸，深加工企業收購價亦有大幅上漲，山東西王淀粉上漲150元/噸，公主嶺黃龍與中糧生化上漲110元/噸，其他企業也有50—100元/噸不等的上漲。

下游弱勢和進口替代壓制玉米需求

在國儲巨量收購導致國內玉米實際供應下降的同時，國內玉米需求也受到壓制，其一是國內下游相對弱勢。飼料需求方面，年后畜禽養殖整體虧損，自繁自養頭豬虧損在180元左右。WIND數據顯示，蛋雞和肉雞養殖利潤亦回落至虧損區間，且農業部4000個監測點數據顯示，國內能繁母豬和生豬存欄均同比下滑。芝華數據亦顯示，國內蛋雞和在產蛋雞存欄亦同比大幅下降，這均表明國內飼料需求或趨于下滑。而在玉米深加工需求方面，玉米淀粉加工行業年后進入需求淡季，總體需求難言樂觀。

其二是進口替代增加了國內飼料原料供應，在后期國內玉米看漲的情況下，考慮到內外價差已然巨大，再加上國家對玉米轉基因監管政策的放寬，國內玉米進口到港在去年年底以來明顯加快。國家海關數據顯示，2014年12月玉米進口到港60.72萬噸，2015年1月玉米進口量57.94萬噸，較去年年中10萬噸左右的水平有大幅提高。

玉米期價各合約走勢分化

對于1601合約而言，其對應的是新作玉米，考慮到玉米種植利潤高于大豆、棉花，將導致玉米新作產量繼續呈現增加態勢，后期仍將嚴重依賴國儲收購支撐，重點關注后期公布的臨儲玉米收購價，因政府一般在下半年公布臨儲玉米收購價，因此1601合約在很長一段時間或維持在2300元/噸上下振蕩運行。

對于1505合約而言，以目前大連港二等黃玉米收購價計算，買入現貨持有到期交割的注冊倉單成本大致在2470元/噸，且近期玉米現貨價格上漲之后，有少量注冊倉單被注銷，因此預計后期玉米價格回落空間有限。

對于1509合約而言，因國內新作玉米上市之前玉米實際供應不足將是大概率事件，后期將依賴臨儲玉米拍賣補充社會實際供應，以2013/2014年度玉米收購價順價拍賣計算，以拍賣玉米交割的注冊倉單成本大致在2480元/噸左右，這有望成為后期1509合約的重要支撐點位。另外，考慮到目前買入現貨持有到期的注冊倉單成本在2580元/噸，因此，預計1509合約期價回落空間亦有限，建議投資者在期價回落時尋機入場做多，以2480元/噸為第一止損位，以2450元/噸為第二止損位。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網：http://m.jpdesign.cn