國產菜籽產量繼續下滑

　　今年國產菜籽收購已基本結束，盡管還有春播菜籽，但由于其產量占比極小，市場關注度較低。截至9月30日，湖北、四川等12個菜籽主產區各類糧食企業累計收購新產菜籽349萬噸，遠未完成500萬噸的收購計劃，與上年收購量相比更是減少了267萬噸。盡管2013年度菜籽收購量普遍被認為有進口菜油沖抵摻假成分，但今年菜籽收購量的大幅下滑反映出國產菜籽產量的進一步下滑。

　　國產菜籽產量下滑背后是進口菜籽數量的逐年增加，2014/2015年度菜籽進口量高達505萬噸。進口量增加的原因，一方面是彌補國產菜籽產量下滑帶來的供應不足，另一方面則受益于比價效應，進口菜籽在價格、出油率等方面的優勢不斷蠶食國產菜籽在商業化壓榨方面的市場份額。

　　全球油籽供應趨于寬松

　　中長期來看，全球油籽供應繼續趨于寬松格局。以最為核心的大豆和菜籽為例，美國大豆產量已經創出紀錄，這驅使CBOT大豆價格在三季度大幅下跌，目前處于低位振蕩中，ICE油菜籽在其帶領下也一路下滑。市場普遍預期，2015/2016年度美國大豆種植面積很可能繼續增加，為下一年度作物保持高產打下良好基礎。在此預期下，2015/2016年度對應的CBOT大豆價格較本年度更低，基本指引了全球油籽兩年以內的低位水平。

　　另外，作為主要出口國的加拿大菜籽產量較去年峰值有明顯下滑，但在2013/2014年度期末高庫存的作用下，全球菜籽貿易供應量依然充裕，這使得其產量的下滑不足以驅動ICE油菜籽價格逆勢走強，未來1—2年內的進口菜籽成本仍有望保持低位。相應地，其產成品菜油價格也將繼續低于10000元/噸左右的儲備成本，這不僅使得儲備菜油順利流出面臨困難，也使得收儲面臨越來越大的財政壓力。

　　由于菜籽和菜粕均難以長期存放，菜籽的收儲是以儲備菜油的形式進行的，而連年收儲之下，菜油儲備已日益龐大，這部分儲備如何消化已成為市場關注的焦點。按照慣例，收儲物資須順價銷售輪出，而目前6000元/噸左右的菜油價格，與平均超過10000元/噸的儲備成本相差甚遠，短期內順價售出的可能性不大。

　　市場寄望收儲政策市場化

　　菜籽與大豆均屬于油料作物，與大豆不同的是，國產大豆主要用途是食用，菜籽則幾乎全部用來榨油，其受進口油籽的沖擊更大。如果目前國內收儲政策不變，國產菜籽基本不具備商業化需求空間，這也使得各方更加期望收儲政策的市場化，從而加大菜籽市場的商業化成分。

　　目前2014/2015年度菜籽合約的交易價格，已經體現出了這種預期。以持倉量最大的1507合約為例，當前1507合約價格在4500元/噸左右，較5月船期加拿大進口菜籽到港成本約高800元/噸。與大豆類比，5月連豆合約價格在4300元/噸左右，3月船期巴西大豆進口成本3450元/噸，兩者相差850元/噸，價差偏高且大豆走勢仍處于階段空頭格局中。

　　綜上所述，盡管2015年度菜籽收儲政策是否改變尚無法確定，但當前菜籽期貨合約價格已隱含這一假設，在政策明朗之前，菜籽價格仍有下跌空間。因此，菜籽1507合約價格若反彈至4600元/噸以上，可擇機建立空單，4200—4300元/噸區間可考慮止盈。當然，若有消息表明2015年度菜籽繼續托市收儲，則暫不考慮做空操作。更多相關信息，還請您繼續關注我們的官方網站，環球糧機網：http://m.jpdesign.cn